合盛硅业:产品量价齐升 中报利润翻4倍多

  合盛硅业(603260):量价齐升业绩高速增长 工业硅有机硅景气有望持续上行
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-08-18
  事件:2021 年8 月17 日晚,公司发布2021 年中报:报告期实现营业收入77.02 亿元,同比+84.11%;归母净利润23.72 亿元,同比+428.26%;其中第二季度单季营业收入44.26 亿元,同比+90.43%,环比+35.1%;归母净利润14.72 亿元,同比+636.64%,环比+63.36%。
  投资要点
  业绩持续高速增长,符合市场预期:2020Q2-2021Q2,公司单季度分别实现归母净利润2.00 亿元、2.70 亿元、6.86 亿元、9.01 亿元、14.72 亿元,公司业绩环比持续上台阶,复合市场预期。主要原因在于主要产品量价齐升:第二季度公司工业硅销量为16.41 万吨,同比+69%,环比+39%,销售均价为1.17 万元/吨,同比+18%;有机硅环体硅氧烷销量1.7 万吨,同比+66%,环比+19%,销售均价为2.34 万元/吨,同比+70%。
  第二季度毛利率46.75%,环比+6.31pct;销售费用率0.06%,环比-0.23pct;管理费用率3.84%,环比+0.95pct;财务费用率1.28%,环比-0.49pct。石河子 20 万吨密封胶项目2 月正式进入试生产。公司现有工业硅产能73 万吨/年,有机硅单体产能 93 万吨/年,公司的行业龙头地位突出。
  工业硅有机硅景气延续,产品价格持续创历史新高。2021 年以来工业硅市场价格震荡回升至近年来最高水平。环保督察的大背景下,环保设备不合标准的企业停产限产,以及原材料石墨电极和硅石供不应求导致的成本上涨,同时云南地区电价上涨、部分地区限电,进一步支撑了工业硅的高价位。随着有机硅和多晶硅行业的扩产拉动工业硅需求。市场复苏导致需求回升,有机硅下游企业订单明显增长,国内单体厂家库存处于低位,DMC 现货供应呈现紧张局面保持高位运行。
  产能投放有序,巩固龙头地位。“第二季度新增资本支出8.68 亿元,在建工程达到29.56 亿元,固定资产达到124.83 亿元,在建工程/固定资产实现23.68%。公司积极推进云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目,80 万吨/年工业硅生产及配套60 万吨型煤加工生产(一期)项目投资规模为40.84 亿元,一期新建38 万吨工业硅产量项目。新疆合盛新材煤-电-硅一体化项目二期,年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目,投资规模43.78 亿元。两个项目正式开工建设,进一步巩固龙头地位。
  盈利预测与投资评级:基于价格上涨的预期,我们上调公司2021~2023年归母净利润的预测,分别为54.91(前值38.65)亿元、49.99(前值39.07)亿元和55.28(前值42.57)亿元,EPS 分别为5.11 元、4.65 元和5.15 元,当前股价对应PE 分别为24.06X、26.43X 和23.90X。考虑公司为国内工业硅与有机硅双龙头,硅产业链一体化发展构筑护城河,新疆及云南基地持续扩产促成长,维持“买入”评级。
  风险提示:原料及产品价格大幅波动、新增项目投产及盈利不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。