玲珑轮胎2020年业绩逆势增长 持续推进6+6战略

  作为一线轮胎制造企业,玲珑轮胎(601966.SH)2020年全年营业收入为183.83亿元,同比增长7.1%,净利润首次突破22亿元,同比增长33.13%。据了解,玲珑轮胎成立于1975年,产品广泛应用于商用车、乘用车、工程机械等,公司2016年7月6日在上交所主板上市。
  不过,风险仍不容忽视。就玲珑轮胎来说, 其存货周转率持续下降。观察其近三期年报可知,2018年~2020年,玲珑轮胎存货周转率分别为5.07次、4.85次、4.71次,存货周转能力趋弱。
  2020 年3月,玲珑轮胎将“5+3”全面升级为“6+6”战略:
  即:中国规划建设六个生产基地,海外规划建设六个生产基地。从生产基地来看,玲珑轮胎目前在国内拥有招远、德州、柳州、荆门、长春(在建)5个生产基地,海外在泰国、塞尔维亚(在建)有两个生产基地。这意味着公司未来将在国内继续布局1个基地,在海外布局4个基地。
  一季度,公司持续推进“6+6”战略,不断完善全球产能布局。其中,公司旗下的吉林玲珑工厂全钢车间已全线动工,一期全钢子午线轮胎预计将于2021年9月下线。
  公司还持续发力配套市场,为全球60多家汽车厂100多个生产基地提供配套服务,进入全球10大车企中7家的配套体系。特别是,在新能源汽车市场快速增长的背景下,公司在2020年成功配套五菱宏光MINI等车型的同时,今年1月助力五菱宏光MINI EV首次登上全球电动车月度销量冠军的宝座。
  另外,4月2日,玲珑轮胎通过福特Q1项目授旗仪式在玲珑轮胎泰国工厂举办,这意味着玲珑轮胎泰国PCR工厂顺利进入福特优秀供应商体系,玲珑轮胎全球配套市场实现新的突破。据介绍,福特Q1供应商资格是福特给予其供应商质量认可的最高荣誉,代表着轮胎企业最高的品质和可靠性。
  与此同时,公司一季度持续推进新零售战略的落地。2020年,公司创新营销模式,启动新零售战略后,单店销量和中高端产品占比不断攀升。在新零售战略的助力下,公司2020年国内零售市场总体销量增长约43%,其中从3月实行新零售以来同比增速约50%。2021年,公司新零售战略将全面落地。

  玲珑轮胎(601966):经受压力测试逆势大增 进击全球一流
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:段海峰/赵新裕 日期:2021-05-01
  投资要点:
  维持“增持”评级,上调目标价。维持盈利预测,维持2021-23年EPS为1.94/2.33/2.67 元,重视轮胎龙头的周期属性弱化而成长属性强化,参考行业可比给予2021 年35 倍PE,上调目标价至68.01 元(原值为56.40 元),维持“增持”评级。
  经受压力测试,业绩符合预期。Q1 营收49.9 亿元,同比增长39.2%,环比下滑2.9%;归母净利润4.95 亿元,同比增长33.1%,环比下滑20.4%,符合预期,综合毛利率22.5%,同比下滑4.4 pct,环比下滑4.2 pct,净利率9.9%,同比下滑0.5 cpt,环比下滑2.2 pct。经营性净现金流-0.88 亿元,同比下滑110.1%,主要是加大原材料采购和应付票据到期付款增加。
  轮胎销量同比大增。Q1 实现产量1779 万条,同比增长21.7%,环比下滑7.7%;销量1629 万条,同比增长33.5%,环比下滑13.3%,产销率92%(2020Q1 受疫情影响产销率仅83%)。Q1 不含税均价300.4 元/条,同比增长2.3%,环比增长12.4%。成本方面,2021Q1 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本同比增长15.23%,环比2020Q4 增长13.06%。
  步入新一轮产能释放期。2020 年业绩增速一定程度受产能所限,中长期看公司步入新一轮产能释放期,2020 年底公司达产产能合计为7685 万条,根据我们测算,随着湖北荆门、柳州、吉林以及塞尔维亚等基地项目产能逐步释放,公司2023 年底达产产能有望较2020 年底增长50%以上。
  风险提示:关税政策风险,产能释放不及预期,原材料价格波动风险

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。