卫星石化C2一期项目投产 2021年一季度盈利大增

  卫星石化(002648):C2一期项目开车成功 开启成长周期
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2021-05-21
  连云港石化一阶段项目一次开车成功,维持“增持”评级卫星石化于5 月20 日发布公告全资子公司连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置一阶段工程于2020 年12 月29 日机械交工,2021 年5 月20 日一次开车成功,各装置经投料试生产后已成功产出合格产品,生产运行稳定。本次项目投产进度符合公司20 年年报预期,我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.34/3.21/3.78 元,维持“增持”评级。
  C2 一期项目有望显著贡献盈利增量
  公司于2017 年设立连云港子公司筹建乙烷裂解项目,并于2018 年与美国能源传输公司签订乙烷采购协议,抢先布局C2 产业链。据百川资讯,截至5 月20 日公司C2 一期项目产品乙二醇/HDPE/EO 价格分别为0.49/0.91/0.76 万元/吨,我们据此测算C2 一期项目即时年化净利约23 亿元,有望显著贡献盈利增量。
  丙烯酸、丙烯酸丁酯产品价格景气阶段性改善
  据隆众资讯,5 月20 日华东丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别为0.98/1.76 万元/吨,较4 月上旬低点分别回升14%/31%。丙烯酸系列产品价格自4 月上旬以来震荡走高,我们认为后续伴随海外疫情缓解、需求修复,产品景气有望继续改善。
  乙烷裂解二期项目启动建设,加码PDH 实现碳中和目标据公司年报C2 二期项目已开始现场的土建施工和设备安装,我们预计将于2022H1 建成。此外公司于3 月20 日公告拟投资102 亿元建设80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置,项目投产后预计将达到170万吨产能,有望进一步打开公司成长空间,同时PDH 项目副产的氢气,公司通过与液空中国合作的方式进行有效利用,氢气作为清洁能源亦符合国家碳中和战略推进背景。公司配套建设80 万吨丁辛醇可用作生产丙烯酸酯的原料,进一步加强C3 产业链一体化,成本优势继续巩固。
  维持“增持”评级
  我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为2.34/3.21/3.78 元,结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均13 倍PE),考虑到公司C2 新项目正式投产、成长性相对突出,维持公司2021 年18 倍PE,维持目标价42.12元,维持“增持”评级。
  风险提示:行业格局持续恶化风险,新项目投产不及预期风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。