603868飞科电器2021前三季度盈利稳定

  飞科电器(603868):渠道改革效益释放 盈利能力趋稳


  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2021-11-04
  渠道改革效益释放,盈利能力趋稳,维持增持
  公司披露2021 年三季报,前三季度实现营业总收入28.63 亿元,同比+14.31%,归母净利5.03 亿元,同比+6.75%,21Q3 收入及净利润较20Q3分别增长9.34%、2.29%。营销变革效益释放,产品结构优化明显,盈利能力趋稳。我们维持盈利预测,公司2021-2023 年EPS 分别为1.65、1.86、2.01 元。根据Wind 一致预期,截至2021/10/28,可比公司2021 年平均PE为23.01x,公司积极推动线上自营渠道建设,加大内容社交平台直播等新媒体的费用投入,从而驱动营收和业绩的改善,给予公司2021 年30xPE 估值,维持目标价49.50 元,维持“增持”评级。
  渠道改革效益显现,21Q3 营收稳健增长
  21Q3 公司营收较2019 年同期增长11.76%,2 年营收复合增速近6%。总体来看,21Q3 营收增速保持稳健增长(21Q1、Q2 的营收复合增速约4%、0.5%)。这主要得益于公司持续推进渠道营销变革,加大内容社交平台直播和自播等形式的产品推广,同时电商平台运营子公司的客流分析能力也在稳步提升,上线的产品更契合年轻消费者的喜好。
  产品结构优化缓解成本压力,盈利能力趋稳
  21Q3 公司毛利率为48.6%,同比+3.5pct,主要系在内容营销+产品创新的共同推动下,中高端产品占比提升明显。同期销售费用率19.9%,同比+5.4pct,研发费用率3%,同比+0.7pct,均保持较高水平。这主要系公司正处在推动品牌形象转型升级的启动期,需要较大力度的新品研发及营销费用投入。
  存货周转加快,合同负债上升,预示终端动销向好前三季度公司存货周转天数99.7 天,较去年同期缩短24 天,剔除原材料涨价下公司增加备货这一因素后,我们认为公司的存货周转进一步加快。再结合三季度末公司账面合同负债0.44 亿元,同比大幅增长,这意味着在渠道营销变革的驱动下,终端动销持续向好。
  风险提示:疫情冲击及市场竞争加剧;原材料价格上涨;新品不及预期风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。