士兰微:功率IDM老牌企业 行业景气一季度盈利大增

  士兰微(600460)深度报告:功率IDM老将 新征程发力在即
  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞/童秋涛 日期:2021-05-03
  本期内容提要:
  士兰微:二十余年耕耘,品类齐全的功率IDM 老将。士兰微产品覆盖功率器件(主要包括MOSFET、IGBT、二极管等产品)、集成电路(IPM、MEMS、MCU、PMIC、音视频SoC 等产品)、LED 芯片等板块,是一家品类极为齐全的IDM 企业。2020 年下半年以来,全球半导体景气度持续高涨,缺芯涨价潮越演越烈,公司作为IDM 厂商,充分受益于此轮涨价潮。21 年一季度,公司实现营收14.75 亿元,同比增长达113.47%,环比增长12.05%。毛利率达29.33%,同比提升8.60pct,环比提升3.74pct。且公司提效降费效果明显,净利润达1.74 亿元,同比增长7726.86%,环比增长644.76%。
  功率半导体景气度上行,新能源、变频家电打开成长空间。当前8 英寸晶圆厂产能紧缺,而消费电子、新能源汽车、变频家电等复苏,带来功率半导体供不应求,引发涨价潮。而公司凭借IDM 自有产能优势,可充分保证下游客户供给并借机抢占市场。目前公司月产能5/6 英寸21 万片,8 英寸一期6万片,二期规划3.6 万片。且公司12 英寸一期4 万片产线于20 年12 月开始投产,预计21 年底有望接近满产。涨价顺周期叠加高产能利用率下,公司营收、利润率将迎来双重高增。
  且长期来看,受益新能源汽车、5G、变频家电等推动,功率半导体正持续迎来景气上行周期。新能源汽车、5G、变频家电等对功率半导体用量大幅提升,如新能源汽车领域,功率半导体用量约为350 美金,是传统燃油车的5 倍左右。变频家电领域,单机功率半导体价值可达9.5 欧元,相比非变频家电增长近13 倍。公司目前在变频空调领域已享有广泛知名度,客户囊括美的、格力等白电龙头,且公司当前向新能源汽车市场拓展,车用IGBT 模块已交付上汽、北汽等国内知名厂商测试,开始小批量供货。未来成长空间广阔。
  依托功率IDM 优势,产品群不断丰富:借助于IDM 优势和持续不断的研发投入,公司也布局有MEMS、PMIC、MCU 等三大类集成电路产品,在部分领域与公司功率半导体搭配销售。MEMS 方面,公司十余年耕耘MEMS传感器领域,产品种类丰富。凭借IDM 运营优势,公司可以在实现优化制造成本的同时,持续为客户提供差异化的产品和优质的服务。目前公司产品已经打入小米、华为等国内手机品牌厂商和智能穿戴领域客户。PMIC 方面,国内电源管理空间广阔,2018 年市场规模达681.53 亿。且产业转移给公司带来替代机遇。当前苹果、小米、三星、魅族相继取消标配快充,第三方快充品牌快速放量,将给公司快充ACDC 产品带来加速替代良机。MCU:公司MCU 主要分为8 位、32 位、可编程ASSP,其中32 位MCU 也已推出多款。公司MCU 搭配IPM 模块销售,形成整套方案,解决客户需求的同时增厚公司营收体量。此外,公司电控类MCU产品持续在工业变频、工业UPS、光伏逆变、新能源车、物联网等众多领域得到广泛的应用。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司21/22/23 年营收为71.71 亿/99.23 亿/127.38 亿元,归母净利润分别为9.24/12.51/15.48 亿元,对应4 月28 日收盘价PE 估值为44/32/26 倍。士兰微作为国内产能领先的功率IDM 公司之一,当前最为受益产能紧张趋势,且凭借持续大力研发投入和坚持IDM 模式积累的技术优势,公司产品竞争力强,在下游市场高景气度驱使下,未来成长动能充足。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险因素:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险

  士兰微(600460)公司信息更新报告:受益行业景气 2021Q1盈利弹性尽显
  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2021-05-03
  受益行业高景气,公司2021Q1 取得亮眼业绩
  公司发布一季报,2021Q1 实现营收14.75 亿元,同比增长113.47%,环比亦进一步增长12.05%;公司实现归母净利润1.74 亿元,同比增长7726.86%。受益行业高景气,公司营收持续增长,利润率大幅提升,取得了公司历史上单季度最高盈利。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为7.71/9.03/10.43 亿元(原值为3.37/4.66/5.57 亿元),对应EPS 为0.59/0.69/0.80 元,当前股价对应PE 为52.6/44.9/38.9 倍,对公司维持“买入”评级。
  毛利率提升+费用端改善,净利率提升明显
  功率半导体行业持续高景气,公司在2021Q1 对产品售价进行调涨,毛利率提升明显,2021Q1 实现毛利率29.33%,同比提升8.6 个pct,环比提升3.74 个pct。
  此外公司收入规模快速上升,规模效应显现,费用率显著下降。公司2021Q1 期间费用率为16.73%,同比下降10.29 个pct,环比下降7.42 个pct。毛利率提升叠加费用端改善,公司2021Q1 实现销售净利率10.79%,盈利弹性尽显。
  高强度研发投入,产品不断取得突破
  公司持续高强度研发投入,成果显著:公司采用自主芯片的IGBT 模块已进入车规客户小批量供货、2020 年IPM 在白电客户销量达200%高速增长、MCU/MEMS等产品均实现快速推广,发展势头强劲。
  8 英寸及12 英寸产能爬坡顺利,有望支撑公司收入快速成长公司8 英寸晶圆产线爬坡顺利,至2020 年12 月达到6 万片/月的目标,全年产出芯片57.13 万片,助力士兰集昕2020 年收入同比高速增长77.60%。目前8 英寸产线仍处于特色工艺平台建设阶段,承载产品种类及产品品质将进一步提升。
  此外,厦门士兰集科公司12 英寸晶圆产线也已于2020 年12 月正式投产,有望在2021 年底形成3 万片/月的产能。公司12 英寸产线投产时机恰逢行业高景气,无疑给公司产能提供充足弹性,有望支撑公司收入快速成长。
  风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。