创维数字VR、汽车、千兆宽带业务有望较快增长

  创维数字(000810)点评报告:千兆网络升级红利释放 创维核心受益

  类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允/胡朗 日期:2022-01-25
  核心结论
  千兆网络普及将推动通信设备全面升级换代,释放产业需求。根据“十四五”规划指引,千兆入户用户数量将从2020 年的640 万户提升至6000万户,我国固定宽带用户数为5.35 亿户,我们认为从运营商建设节奏和招标进展看,实际建设的空间和节奏大概率超出规划指引数据,提升幅度显著。2022 年开始,以10GPON 接入设备和 WiFi6 智能路由器等为代表的新一代通信设备将需求进入放量期,设备单价有望倍增,整体宽带接入市场将快速增长。
  格局优化,创维数字宽带接入业务逐步跻身头部厂商阵营。随着网络升级,设备上游芯片门槛提高,设备厂商的产业链能力也进一步成为壁垒,带动集中度提升。在国内三大运营商宽带接入市场,公司已进入供应商第一阵营,2021年上半年实现收入6亿,同比增长42.29%。随着近年来业务规模快速扩大,公司与上游主流供应商建立了紧密的合作关系,在运营商宽带接入市场形成市场、技术、供应链的深厚壁垒,有望享受到本轮数字经济、网络基建的快速发展红利。
  VR创新业务静候产业拐点。公司布局VR业务多年,产品技术实力位居国内一线,目前公司已经发布三款规模商用产品,主要面向海外渠道市场,服务行业特定客户需求,在商业模式、销售渠道等方面实现差异化竞争,随着VR产业拐点的来临,公司VR业务有望被重估。
  投资建议:考虑宽带业务成长性、确定性,我们预测2021-2023年公司归母净利润为3.91、7.41、8.55亿元,对应PE 38、20和17x,维持公司买入评级。
  风险提示:全球电视机顶盒需求不及预期的风险。运营商10GPON招标进展不及预期的风险。供应链风险。VR产业发展不及预期。

  创维数字(000810):经营或现拐点 VR、汽车、千兆宽带业务有望较快增长

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/刘永旭/孟东晖 日期:2022-01-21
  核心观点
  1、公司专注为全球用户提供全面的宽带网络连接、超高清终端呈现及行业应用综合解决方案。
  公司目前形成了“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块,在稳固传统业务的同时,在VR 设备、汽车电子等领域积极拓展。2021 年,公司业务开展已恢复正常,营业收入在前三季度取得较快增长,但因国安广视的应收账款进行了100%坏账准备计提,导致净利润表现一般。未来公司智能终端和宽带连接业务有望维持快速增长,VR 设备和汽车电子业务为公司业绩增长进一步打开空间,公司业绩有望在2022 年出现拐点。
  2、超高清终端渗透率提升、千兆宽带发展提速,公司有望获益。
  根据《超高清视频产业发展白皮书(2021 年)》,国内零售4K 超高清电视渗透率超过70%,43 英寸以上渗透率近100%,8K 电视成为各电视机厂商的旗舰标配。1 月12 日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,明确提出要加快千兆光纤网络部署,实现城市地区和重点乡镇千兆光纤网络全面覆盖,并明确2025 年千兆宽带用户规模要达到6000 万户,较2020 年增长8.4 倍。我们认为,随着国内“双千兆”网络基础设施建设不断完善和高清电视渗透率的提升,叠加海外有线电视向数字化、高清化升级换代,机顶盒产品的市场需求有望持续释放。公司在运营商网络和广电网络运营市场产品布局齐全,广电机顶盒产品市场占有率稳居行业第一,作为行业龙头有望受益。
  3、公司积极布局VR 终端及内容、智能驾驶业务,在手订单充足。
  公司VR 产品全部为自行研发设计生产,在运营商市场具有高性价比优势,先后发布了V901、S802VR 一体机、S6/S6 Pro 分体机,多个VR+教育/医疗/党建方案在全国各地落地。同时,海外市场方面也不断拓展行业客户,开拓了欧洲、韩国、日本市场代理商,为公司未来的出货销售做好了市场渠道准备。公司车载显示业务实现了与吉利、长城、上汽通用五菱、一汽大众、奇瑞、江淮等国内主流汽车品牌厂的定点合作布局,在手订单充足。
  4、盈利预测:我们预计公司2021-2023 年营业收入为105.32 亿元、129.65 亿元、149.54 亿元,归母净利润为3.72 亿元、7.56 亿元、9.45 亿元,对应PE 分别为42.44X、20.88X、16.71X。考虑到公司经营向好,VR 及汽车电子布局良好,给予“增持”评级。
  5、风险提示:机顶盒出货量不及预期;千兆宽带发展不及预期;市场竞争加剧;VR 业务及汽车电子业务发展不及预期等。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。