金牌厨柜2021年涨9.37%,2021年业绩增长稳定

  金牌厨柜2021年涨9.37%,跑赢大盘

  截至2021年12月31日收盘,金牌厨柜报收于38.50元,较2020年末的35.20元(前复权价)上涨9.37%。4月12日,金牌厨柜股价最高见58.83元,最高点相较年初最大涨幅达到67.13%,9月22日盘中最低价报28.73元,股价触及全年最低点。2021年度共计4次涨停收盘,1次跌停收盘。金牌厨柜当前最新总市值59.44亿元,在装修建材板块市值排名28/68,在两市A股市值排名2466/4604。


  金牌厨柜(603180):收入增长符合预期 Q4利润增速略超预期

  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:赵树理/王凯丽 日期:2022-02-10
  投资要点
  事件:2 月9 日,公司发布2021 年业绩快报。①2021 年公司实现营业收入34.50 亿元,同比增长30.70%;实现归母净利润3.41 亿元,同比增长16.47%;扣非后归母净利润2.62 亿元,同比增长10.46%。②2021Q4 实现营业收入12.31 亿元,同比增长20.10%;归母净利润1.83 亿元,同比增长26.87%;扣非后归母净利润1.57 亿元,同比增长16.89%。
  多因素导致21 年利润率承压,预计22 年将有所改善:2021 年公司净利率为9.88%,同比下滑1.21pct;2021Q4 公司净利率为14.85%,同比提升0.79pct。利润率下滑主要系成本及费用增加:①成本端:板材等原材料价格上涨,2021Q1-Q3 大宗业务毛利率同比下滑4.45pct 至13.92%(已签订的合同订单较难提价),零售业务利润率影响相对可控。公司已于21 年11 月全面提价,预计22 年成本影响将有所缓解。②费用端:为持续推进全品类、全渠道布局,提升厨衣卫的核心竞争力,公司加大品牌投放和研发投入力度,同时为加速木门、智能家居(智小金)、适老家居(康小金)等新品类及整装新渠道的拓展,公司加大了人员及资源投入。随着各业务收入逐渐起量,规模效应有望摊薄费用。
  各项业务持续发力,助力22 年业绩稳健增长:①厨柜零售:预计22 年收入增速20%+,实现方式包括推行分片区招商、全包整装、优惠套餐等,不断拓宽客流量、提升客单价;②衣柜零售:预计22 年新开门店数量超200 家(截至21Q3,现有门店数量866 家);③大宗业务:预计22 年收入增速30%+,控制风险的同时保持一定增速;④出口业务:预计22 年收入规模超过3 亿。
  盈利预测:公司作为定制家居品牌企业,面临流量碎片化、原材料等压力,通过多渠道、多品类的布局积极应对,零售、整装的发展有望进一步发挥公司C 端业务优势,利润质量有望抬升。我们上调对公司的盈利预测,预计2022-2023 年营业收入为44.29、53.92亿元,分别同比增长28.4%、21.7%,实现归属于母公司净利润分别为4.43、5.66 亿元,同比增长29.9%、27.7%;对应2022 年2 月9 日股价的P/E 分别为11.5 和9.0 倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示: 1.原材料大幅上涨,2.竣工增速不及预期,3.零售端竞争激烈。

  金牌厨柜(603180):21年收入增长靓丽 渠道品类拓展成效显著

  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/毕先磊/王鹏 日期:2022-02-10
  事件:公司发布2021 年度业绩快报,2021 年全年实现营业总收入34.50 亿元,同比增长30.70%;实现归母净利润3.41 亿元,同比增加16.47%;实现扣非净利润2.62 亿元,同比增长10.46%。
  全年收入同比增长30.70%,厨柜稳定增长,衣柜、木门快速放量。公司围绕全年的经营目标,积极推进数字化转型升级,加快推进创新渠道模式,推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局,实现厨柜零售业务稳步增长,衣柜、木门零售业务快速增长。大宗业务方面,公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作,同时加强了应收账款的管理,21 年大宗业务实现稳健增长,未出现异常应收账款减值情况。
  渠道拓展成效显著,品类融合增长可期。为推进全品类、全渠道战略布局,给客户提供一站式全屋及整装解决方案,公司持续加大木门、 厨电、 智能家居、 卫阳、家品、整装等业务的人员和资源投入。截至2021 年9 月30日,合计增加门店423 家,其中增加金牌厨柜114 家、金牌衣柜144 家、金牌木门138 家、整装27 家。随着未来新拓业务的全面发展,将为公司业绩的持续增长提供强有力的保障。
  成本端压力料将缓解,订单储备充足,股权激励助力业绩增长。受订单增长推动,公司2021 年度实现经营性活动现金流净额5.31 亿元,预收账款存量达5.10 亿元,同比增长18.60%,公司业绩高速增长可期。公司不断强化与优质房企的战略合作,一方面使得大宗业务稳定增长,另一方面21 年由于大宗业务的产品价格提前锁定,使得原材料上涨带来的压力未能充分转嫁,但预计22 年原材料价格易下难上,成本端压力将有所缓解,综合毛利率出现回升。股权激励方面,2022/2023 年相对于2021 年净利润增长不低于20%/44%,充分调动管理层积极性,助力业绩增长。
  多品类多渠道发展可期,维持“强烈推荐-A”投资评级。今年以来公司积极推进数字化转型升级,加快推进创新渠道模式和市场覆盖,持续优化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待,预计2022~2023 年归母净利分别为4.11 亿元、5.17 亿元,同比分别增长21%、26%,目前股价对应2022 年PE 为12.4x,维持“强烈推荐-A”投资评级。
  风险提示:原材料价格剧烈波动风险,工程业务拓展不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。