300142沃森生物股票2022年三季报业绩分析，沃森生物股票目标价
沃森生物(300142)：业绩符合预期高速增长 MRNA疫苗首获EUA类别：创业板 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈竹/朱奕彰 日期：2022-11-02
2022 年前三季度公司营收37.06 亿元，同比增长74.06%，实现归母净利润5.31亿元，同比增长45.85%，扣非归母净利润6.77 亿元，同比增长76.10%。公司是目前唯一拥有13 价肺炎疫苗和二价HPV 疫苗两个重磅品种的疫苗上市公司。伴随着接种意识增强、消费升级、健康需求增长，公司未来业绩增长确定性较强。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测为0.79/1.08/1.13 元（原预测为0.69/1.05/1.21 元）。我们给予公司2022 年70X PE 估值水平，对应目标价55 元（原目标价63 元），维持“买入”评级。
业绩高速增长符合预期。2022 年前三季度公司营收37.06 亿元，同比增长74.06%，实现归母净利润5.31 亿元，同比增长45.85%，扣非归母净利润6.77亿元，同比增长76.10%。其中Q3 季度营收13.58 亿元，同比增长74.24%，归母净利润1.10 亿元，同比144.35%。公司两款重磅疫苗13 价肺炎疫苗和双价HPV 疫苗持续放量，带动公司第三季度业绩维持高速增长。公司前三季度毛利率和净利率分别为88.28%、18.58%，净利率减少3.16pcts，主要系公司九价HPV 疫苗进入III 期临床阶段，研发支出增加至6.77 亿元，同比增加76.10%。
13 价肺炎疫苗加速国产替代，传统品种陆续复产。公司2022 年前三季度13 价肺炎结合疫苗获得批签发606.82 万剂，较上年同期增长50.45%。同期我国13价肺炎疫苗共批签发90 次，公司为56 次，13 价肺炎疫苗加速国产替代。此外公司上半年确认对摩洛哥的100 万剂13 价肺炎疫苗销售收入，且预计下半年还有100 万剂成品发货。公司部分产品生产线前期因WHO-PQ 项目整改等原因进行了设备改造，第三季度Hib 疫苗和AC 多糖疫苗已恢复生产和批签发，分别实现批签发32.67 万剂、310.33 万剂，待后续整改完毕后，其他产品的生产和批签发也将陆续恢复。
二价HPV 疫苗首获批签发，贡献新的业绩增长点。公司二价HPV 疫苗5 月首获批签发88.47 万剂，截至3 季度末共实现批签发208.89 万剂，全年目标批签发量700 万剂，销售目标400-500 万剂。公司预计全年二价HPV 疫苗可贡献14-17 亿的营收。公司二价HPV 疫苗设计产能为3000 万剂，有力保障生产供应。公司预计今年除西藏、港澳台等地区外在全国30 个省市地区获得准入。公司二价HPV 疫苗对9-14 岁及25 岁以上人群保护率100%，9-30 岁女性均可接种。截至2021 年我国HPV 疫苗累计渗透率仅为7%，我们测算目前HPV 疫苗整体市场空间在千亿以上，其中二价HPV 疫苗市场空间约为300 亿人民币。
mRNA 疫苗首获EUA，在研管线商业价值巨大。2022 年9 月30 日公司新型冠状病毒mRNA 疫苗获得印度尼西亚紧急使用授权（“EUA”），系我国自主研发的首个获批海外上市的新冠mRNA 疫苗，用于18 岁及以上人群基础免疫或加强免疫。此外公司新冠腺病毒载体疫苗处于II 期临床研究阶段。重组新冠疫苗（CHO 细胞）也处于I/II 期临床。九价HPV 疫苗正在开展Ⅲ期临床研究。四价流感疫苗和MCV4 处于临床III 期阶段。公司积极布局mRNA 技术平台：和蓝鹊生物合作的新冠变异株mRNA 疫苗正在滚动提交临床申请资料；和艾博生物合作的带状疱疹mRNA 疫苗、和蓝鹊生物合作的RSV mRNA 疫苗和流感mRNA 疫苗、和圣诺合作的通用流感siRNA 药物处于临床前研究。
风险因素：13 价肺炎疫苗销售不及预期；二价HPV 疫苗销售不及预期；mRNA疫苗研发进展不及预期；九价HPV 疫苗研发进展不及预期。
投资建议：公司是目前唯一拥有13 价肺炎疫苗和二价HPV 疫苗两个重磅品种的疫苗上市公司。伴随着接种意识增强、消费升级、健康需求增长，公司未来业绩增长确定性较强。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测为0.79/1.08/1.13元（原预测为0.69/1.05/1.21 元）。根据Wind 一致预测，截至2022 年10 月 31 日，可比公司2022 年预测PE 百克生物为72 倍，康泰生物为68 倍，均值为70 倍。我们给予公司2022 年70X PE 估值，对应目标价55 元（原目标价63 元），维持“买入”评级。
沃森生物(300142)：两款重磅疫苗高速增长 研发工作稳步推进
类别：创业板 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/谢雄雄 日期：2022-10-25
事件：公司发布了2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业总收入37.06亿元，同比增长74.06%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长45.84%；实现扣非净利润6.77亿元，同比增长76.10%。
点评：
公司第三季度业绩维持高速增长，业绩符合预期。2022 年第三季度，公司实现营业总收入13.58 亿元，同比增长74.24%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长144.35%；实现扣非净利润1.96 亿元，同比增长35.75%。
公司两款重磅疫苗13 价肺炎疫苗和双价HPV 疫苗持续放量，带动公司第三季度业绩维持高速增长，业绩符合预期。公司Q3 单季度销售毛利率和净利率分别为89.58%和13.75%，公司第三季度研发费用率和销售费用率环比有所提升，导致公司销售净利率环比降低了11.97 个百分点。
13 价肺炎疫苗和双价HPV 疫苗批签发量高速增长，其余产品批签发量受设备改造影响。为克服新冠疫情给常规疫苗接种带来挤占影响，公司适时调整销售侧重点，加快对国内重点区域的准入，从销售体系建设、消费者教育、终端服务和渠道布局多维度着力打造产品品牌和市场影响力，集中精力推广13 价肺炎结合疫苗和双价HPV 疫苗的销售。2022 年前三季度，子公司玉溪沃森的13 价肺炎疫苗获得批签发6068172 剂，较上年同期增长50.45%。双价HPV 疫苗于5 月获得首批产品《生物制品批签发证明》，到三季度末，公司的双价HPV 疫苗共获得批签发2088511 剂。
受设备改造的影响，2022 年前三季度，Hib 疫苗批签发326720 剂，同比下降80.92%；AC 多糖疫苗批签发3103339 剂，同比下降80.66%，批签发数量下降较大。
多款在研产品取得临床阶段性进展，研发工作稳步推进。2022年3月，公司双价HPV疫苗的《药品注册证书》。公司与合作方共同合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗获得印度尼西亚国家食品药品监管局批准的紧急使用授权（EUA），公司正积极推进该产品海外上市的各项工作。公司的九价HPV疫苗也已于9月进入Ⅲ期临床研究阶段，目前正在开展受试者入组的各项工作。公司与其他单位共同研发的新型冠状病毒变异株mRNA疫苗目前也已获得了《药物临床试验批件》，并开始进入临床研究。公司其他在研产品也在陆续推进中，研发工作稳步推进。
维持谨慎推荐评级。公司的13价肺炎疫苗和双价HPV疫苗批签发量高速增长，多款在研产品取得临床阶段性进展，在研产品储备丰富。预计公司2022年、2023年每股收益分别为0.67元和1.01元，对应估值分别为58倍和38倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：新品种获批进度或销售情况低于预期风险、在研产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
