三花智控:2021上半年营收增长44% 净利润增长28%

  三花智控(002050)2021年中报点评:汽零业务提速 业绩稳健增长
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞/周俊宏 日期:2021-08-13
  2021H1 营收同比+44%,业绩实现稳健增长
  公司2021H1 营收76.74 亿元(同比+44.3%,相较2019 年+31.6%),归母8.24 亿元,同比+28.0%;扣非7.20 亿元,同比+23.6%;单Q2营收42.66 亿元,同比+50.5%,归母4.64 亿元,同比+7.3%;扣非3.99 亿元,同比+26.5%。预计受原材料涨价及组件产品占比提升影响,H1 毛利率27.0%,同比-0.8pct;四费费用率14.31%(同比-0.42pct)。
  业绩符合预期,EV 高景气度叠加空调需求回暖驱动业绩增长:汽零业务处快速放量期(2021H1 国内新能源汽车销量同比+224%,特斯拉Q2 交付同比+121%);空调需求恢复(2021H1 空调销量+13.6%)。
  组件占比提升、客户平台放量、产线建设推进,汽零业务提速2021H1 汽零业务营收/净利润分别同比+122%/+52%(占总利润+31%),其中新能源汽车营收占比提升至75%,毛利率24.85%,同比-4.06pct(预计主要系组件占比提升、材料端影响)。2021 年公司汽零业务将持续提速,受益于客户放量(特斯拉全球销量步入百万量级、新势力加速交付)和组件产品占比提升拉动,以及新产线的推进(墨西哥、绍兴产线),预计21 年汽零业务营收同比+70%~90%。
  制冷业务稳扎稳打,持续提效降本,受益于能效升级趋势2021H1 空调业务营收55.63 亿元,同比+27.4%;毛利率27.82%,同比+0.26pct。亚威科因运营提升及供应链改造实现扭亏,越南三花新工厂搬迁后获客户认可(部分产品成本低于国内)。能效升级下,推进电子膨胀阀渗透率上行(有望增至超60%),家电业务有望维持稳增。
  风险提示:下游客户销量不及预期,原材料价格上涨。
  投资逻辑:卡位核心产品、受益于新能源汽车提速的热管理龙头基于汽零业务持续提速, 2021/2022/2023 年归母净利润上调至19.92/23.39/30.48 亿元(原19.33/22.98/30.49 亿元),对应EPS 分别为0.55/0.65/0.85 元,合理估值由27.00-29.70 元(对应2021 年50-55xPE)切换至26.00-29.25 元(对应2022 年40-45x PE, 特斯拉产业链核心标的2022 年平均估值49x),维持“增持”评级。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。