瀚蓝环境:2021上半年营收45.51亿 同增45%

  瀚蓝环境(600323):业绩符合预期 静待估值修复
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2021-08-13
  21H1 归母净利同比+36%,符合预告区间
  瀚蓝环境发布中报:21H1 公司实现营收45.51 亿元,同比+45%,归母净利6.27 亿元,同比+36%,较19H1 +36%,符合业绩预告区间;对应21Q2营收24.86 亿元,同比+44%,归母净利3.85 亿元,同比+18%,较19Q2+42%。固废产能与吨发上升,陶瓷煤改气新增1 亿方需求,工商业供气供水同比上升。小幅调整盈利预测,预计21-23 年归母净利为13.2 亿/16.5 亿/19.9 亿元,EPS 为1.62/2.02/2.44 元。参考21 年可比PE 均值16.7x,维持21 年目标17xP/E,目标价27.49 元/股,维持买入评级。
  产能与吨发上升,固废处理业绩有望大幅增长
  21H1 新增投资福清改扩建项目800 吨/日,桂平项目1,300 吨/日。公司在建固废工程陆续完工投产,21H1 新增产能5,700 吨/日。截至6 月底公司生活垃圾焚烧发电处理总规模达到37,150 吨/日(参股顺德项目3000 吨/日)、餐厨垃圾处理2,950 吨/日、危废处理19.55 万吨/年。21H1 垃圾焚烧量同比+57%,吨发达380KWh,同比+3%,带动发电量同比+62%。我们预计全年发电量同比+50%,固废处理业务收入+48%,净利润+44%。
  能源业务薄利多销,水务保持稳健发展
  1)能源:佛山南海区陶瓷行业完成煤改气且薄利多销,用气量新增1 亿方;21H1 天然气销量同比+64%,考虑到基数效应,我们预计全年气量+29%,收入+41%;21H1 南海燃气净利率为6%,同比-1.8 pct,上游气源涨价持续,我们预计全年能源业务净利润为1.5 亿元,同比持平。2)供水:产能与水损控制能力持续提升,工商业售水、供水工程安装业务恢复到疫情前水平,21H1 收入同比+14%,我们预计全年+11%。3)污水处理:提标改造拉动处理价格上升,处理量同比-0.8%但收入+7%,主因增值税率下调。
  调整盈利预测,维持买入评级
  上调能源与排水业务收入,下调固废处理业务收入,小幅调整公司21-23年归母净利至13.2 亿/16.5 亿/19.9 亿元(前值:13.3 亿/16.4 亿/19.8 亿元)。
  可比公司21 年平均P/E 16.7x(Wind 一致预期)。公司当前股价对应21 年13.7xPE,公司基本面具备坚实基础,估值有望逐步修复。给予公司21 年17xPE,目标价27.49 元/股(前值:27.63 元/股,基于21 年17xPE),重申买入评级。
  风险提示:垃圾焚烧项目投产进度低于预期;垃圾焚烧补贴电价政策调整风险;公司层面战略变化;融资趋势发生大幅度逆转。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。