久立特材:高端不锈钢管龙头 上半年营收29.6亿

  久立特材(002318):高端化提速 业绩超预期
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2021-08-04
  事件:
  久立特材发布2021 年中报:2021 年上半年,公司实现营业收入29.6 亿元,同比增长36.64%;归属于上市公司股东的净利润为 3.77 亿元,同比增长48.5%。
  点评:
  增长原因1:高端化提速,克服原材料上涨。2021H1 公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为18%,较2020 年提升2pct;较高毛利的无缝管占比为54.3%,同比增长7.3pct;即使面对原材料上涨,无缝管毛利率仍同比上升1.0pct。
  增长原因2:转债已赎回、管理愈精细。2021H1 公司财务费用同比下降74%,系可转债转股完成后相应利息费用减少,及利用闲置资金增加利息收入。得益于更精细的管理水平,公司2021H1 三费费率(不含研发)较2020 年下降2.8pct。
  高端不锈钢管行业:高壁垒、低供给、强需求。随着经济发展和工业化进程加速,高端制造领域对高端不锈钢管道需求持续增加。但由于较高的技术壁垒、以及高昂的研发投入,国内相关产品产量仍然稳定。以久立特材为代表的民营企业,通过引进、消化国外设备实现工艺快速突破,已经成为主流供应商。下游需求则主要包括油气、核电、火电、机械等,总体受政策扶持,我们预计中期前景良好。
  久立特材:高端不锈钢管龙头,增产调结构进行时。久立特材2020 年产能12 万吨,产量11.4 万吨,在全国高端不锈钢市场占有率超30%;且公司仍有2 万吨新增项目待产。公司不断加码研发,实施精细管理,有望进一步打开降本增利空间。公司高附加值产品2021H1 占比已提升至18%,对标国际同业,仍具备较高提升空间。
  业绩超预期,上调盈利预测。我们预计公司2021-2023 年实现营收分别为60.5/66.6/71.9 亿元,同比增速分别为22%/10%/8%;基于公司高端产品逐步提高,我们将2021/2022 年归母净利由7.2/8.1 亿元上调至8.2/9.2亿元,2021/2022/2023 年同比增速分别为6%/13%/15%,对应的PE 分别为14.3/12.7/11.1 倍,考虑到公司目前估值水平处于历史的相对低位,高端化提速;公司作为高端不锈钢管龙头具备高成长性,周期属性逐步削弱,故维持公司“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动及供应的风险;需求不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。