安图生物:化学发光试剂恢复高增长 上半年净利润4.13亿

  安图生物(603658):化学发光恢复高增长 自产占比提高
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/孔垂岩 日期:2021-08-18
  1H21 公司收入和净利润高速增长
  公司1H21 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润16.78/4.13/4.03 亿元,同比增长39.1%/50.6%/71.6%,经营性现金流净额5.22 亿,同比增长193%。公司2Q21 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为8.61/2.41/2.34亿元,同比增长31.3%/33.4%/54.4%。我们调整盈利预测,预计2021-2023年EPS 为1.80/2.39/3.07 元。鉴于公司的化学发光业务相对景气度较高,我们给予公司2021 年45x 的PE 估值(可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值是39x),调整目标价至80.78 元(除权后的前值是81.95 元),维持“买入”评级。
  1H21 毛利率和研发费用率同比升高
  公司1H21 销售/管理/研发/财务费用率是17.50%/4.01%/13.46%/0.28%,同比-0.14/-0.72/+1.12/-0.80pct。1H21 公司持续加大研发投入,研发费用率进一步提高。公司1H21 毛利率为59.89%,同比+1.11pct,主要是高毛利率的自产产品收入占比提高。
  磁微粒化学发光恢复增长,流水线装机稳步推进我们估计1H21 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长60%,较1H19 增长50%,磁微粒化学发光仪1H21 或实现装机700 台,我们预计2021 全年装机达到1500 台。免疫生化流水线装机稳步推进,我们估计公司1H21 A1线和B1 均装机15-20 条。
  微生物和生化试剂均实现较快增长,打包代理业务收入占比降低我们估计1H21 生化试剂收入增长约80%,持续高增长,全年收入或超2亿元。此外,我们估算1H21 微生物业务实现恢复,收入增长约50%,微生物检测质谱装机达70 台。我们预计打包代理业务收入1H21 同比增长约20-25%,在总收入中占比降低。
  国产IVD 龙头企业,维持“买入”评级
  考虑到公司1H21 各项收入增长分化,同时研发费用未来持续加大支出,我们调整盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为10.52/14.03/17.98亿元(前值为11.27/14.41/18.17 亿元),同比+41%/+33%/+28%,当前股价对应2021-2023 年PE 为36x/27x/21x,调整目标价至80.78 元,维持“买入”评级。
  风险提示:医院装机不及预期;项目收费降价超预期;国产品牌竞争加剧。

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