杰克股份:缝制机械龙头 行业复苏市场广阔

  杰克股份(603337):缝制机械领导者 拥抱广阔市场空间
  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/周静 日期:2021-05-10
  杰克股份:立足缝中积极外延,业绩迎来向上拐点。公司同时布局缝前、缝中设备;以缝中业务为核心逐步向缝前业务拓宽。根据年报披露,2020 年公司工缝机、裁床业务营收占比分别为87.33%、10.60%,裁床国产化的推进有望带来缝前设备占比提升。疫情稳定后盈利展现复苏韧性,下游需求回暖以及各管理能力的优化助公司经营规模与效益齐升,根据公司年报,21Q1 实现营收17.52 亿元,同比上涨78.88%;归母净利润为1.39 亿元,同比增长189.47%。
  需求上扬:充分受益于下游复苏,市场空间广阔。受益于下游服装行业利润复苏及固定资产投资增速,设备需求提振,我们测算全球缝制设备市场规模超300 亿元。其中缝中设备国产化大幕正在开启,智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容,据测算自动缝制设备部分代替电脑机有望带来百亿新增市场。
  强者恒强,内外兼修打造竞争优势。缝制机械协会数据显示,杰克股份2019 年国内市场占有率接近20%,是国内缝制机械龙头。公司广泛布局海外经销体系,此外通过收购电机、电控制造商浙江众邦实现零部件自给,降低设备成本。两大优势助力公司降本增效,实现业内领先利润率水平,反哺竞争优势的增强。
  盈利预测与投资建议: 预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.50/1.89/2.27 元/股,当前股价对应市盈率为22/17/14 倍。公司是国内缝制机械龙头,受益于下游复苏以及缝制设备智能化升级趋势,有望迎来高增长。考虑可比估值,给予公司2021 年合理PE 估值30X,对应合理价值为44.88 元/股。给予公司“买入”评级。
  风险提示:汇率大幅波动风险;下游服装行业复苏不及预期;裁床渗透率、自动缝制设备替代率不确定。
  杰克股份(603337)2020年报及21年一季报点评:进击的缝制机械龙头 行业复苏的最大赢家
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/周斌 日期:2021-05-08
  本报告导读:
  公司2020 年业绩符合预期,21Q1 业绩超预期,单季营收、利润实现大幅增长,缝制机械行业迎来复苏期,公司未来市占率有望继续提升,维持增持评级。
  投资要点:
  结论:2020年公司营收35.2 亿(-2%),归母利润3.1 亿(+4%),符合预期,21Q1 营收17.5 亿(+79%),归母利润1.39 亿(+189%),超市场预期,上调 2021-22 年 EPS 至 1.46(+0.48)、1.75(+0.60)元,新增 2023年EPS 2.06 元,公司是缝制机械行业龙头且市占率不断提升,给予一定估值溢价,上调目标价至39 元,对应 2021 年26.7 倍 PE,增持。
  毛利率承压,净利率有望回升。2020 年公司毛利率25.2%(-1.2%),主因是产品结构变化、国内销量占比提升,21Q1 毛利率22.8%(-3.5%)主因是原材料价格上升、国内销量占比提升,预计全年承压,22 年好转。公司21Q1 费用管理能力提升,合计费用率降至10.6%(-4.8%),受计提信用减值损失0.36 亿影响,单季净利润率为7.9%(+3%),较2020 全年降低1%,预计随着毛利率提升、应收账款回收等,全年有望回升至9%。
  缝制机械行业头部化趋势明显,公司市占率将持续提升。公司公告显示,2020 年行业10 强收入占百家整机比重达59.8%(+2.4%),龙头企业在产品结构、技术升级、智能化转型等具备优势,预计未来行业集中度将进一步提升。杰克股份于行业底部先于竞争对手进行产能扩张、建设自动化生产线,2020 年12 月产能接近22 万台,后续有望达到25 万台,预计随着产能继续释放、高端产品销量提升,公司市占率将继续突破,在国内外缝制机械行业复苏的背景下,未来业绩高增长确定性强。
  催化剂:海外市场恢复超预期
  风险提示:原材料价格持续上升、海外市场恢复不及预期

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。