中国交建2021年净利润同增11%,新签订单与营收稳健增长

  中国交建:2021年净利179.93亿元 同比增11.03%

  中国交建(601800)发布年报,2021年实现营业总收入6856.39亿元,同比增长9.25%;归属母公司股东净利润179.93亿元,同比增长11.03%;基本每股收益为1.02元。

  中国交建2021年度拟10派2.0371元

  中国交建3月31日公布2021年年度分红预案:以161.66亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.0371元(含税),合计派发现金红利总额为32.93亿元。

  中国交建2021年涨21.45%

  截至2021年12月31日收盘,中国交建报收于8.58元,较2020年末的7.06元(前复权价)上涨21.45%。7月20日,中国交建盘中最低价报6.11元,股价触及全年最低点,9月10日股价最高见10.41元,最高点相较于年初最大涨幅达到47.35%。2021年度共计2次涨停收盘,无收盘跌停情况。中国交建当前最新总市值1387.02亿元,在工程建设板块市值排名3/73,在两市A股市值排名104/4604。
  个股研报方面,2021年中国交建共计收到12家券商的23份研报,最高目标价10.62元,较最新收盘价仍有23.78%的上涨空间。
中国交建股票评级分析2021

  中国交建(601800):订单增长显著 经营质量提升可期

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2022-04-01
  事件:
  公司发布2021 年报,营业收入 6,856.39 亿元,同比增长 9.25%。归母净利润为 179.93 亿元, 同比增长 11.03%,扣非归母净利润为145.92亿元,同比增长5.91%。
  点评:
  新签合同大幅增长,主营业务板块营收增长迅速。新签合同额的增长主要来自于市政工程房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加,2021 年公司新签合同额为12,679.12 亿元,同比增长18.85%,为公司2021 年营收的1.9 倍。其中,基建建设/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11,253.68/445.08/873.01 亿元,营业收入分别为入6,074.12/475.93/428.52 亿元,同比增长8.49%/18.99%/12.06%。充足的新签合同将支撑未来业绩的持续释放。
  主营业务成本上涨,毛利率略有下降。由于受到2021 年上有材料成本大幅上涨,以及业务结构变动等因素的影响,公司营业成本同比增长9.88%。其中基建建设/基建设计/疏浚业务的营业成本增长分别为9.11%/19.25%/14.34%,毛利率分别为11.31%/17.95%/13.78%,同比分别减少0.50pct/0.17pct/1.72pct。
  重大研发方向布局,加强关键核心技术攻关。2021 年研发费用为 225.87亿元,同比增长 12.41%。2021 年公司以科技创新和向数字化、智能化发展为方向,加快推动产业转型升级。公司向“科技型”世界一流企业更近一步,未来可期。
  特许经营权资产优质,Reits 有望进一步提升资产质量。目前公司2022年首个公募Reits 将于4 月7 日正式发售,若顺利完成募集,将成为目前场上规模最大的公募Reits。截止2021 年,公司特许经营权类进入运营期项目27 个(另有19 个参股项目),运营期项目中大部分均为较为优质的高速公路项目,有望持续受益基建Reits 的推进。
  给予公司“买入”评级,调整目标价为12.4 元。预计公司2022-2024 年EPS为1.23/1.34/1.45 元,对应PE 为7.67/7.06/6.51 倍。
  风险提示:订单落 地不及预期,盈利不及预期。

  中国交建(601800):新签订单与营收稳健增长 REITS有望带来公司资产价值重估

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2022-04-01
  事件:
  公司发布2021 年年报。报告期,公司实现营业收入6856 亿元,同增9%;归母净利润180 亿元,同增11%;扣非后归母净利润146 亿元,同增6%。单四季度,公司实现营业收入1694 亿元,同减22%;实现归母净利润30 亿元,同减51%。分红:拟每股分红0.204 元(含税),分红占当年归属上市公司普通股股东净利润比例为20%。
  点评:
  新签订单与营收保持稳定增速,成本因素拉低毛利率:
  2021 年公司新签订单12679 亿元,同增19%,完成年度目标的108%(目标为同比增长10%)。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别新签11254 亿元、445 亿元、873 亿元及107 亿元,同比增长18%、-7%、48%及15%。港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设(市政与环保等)、海外工程各新签481 亿元、3109 亿元、250 亿元、5320 及2094 亿元,分别同增27%、12%、62%、27%及4%。来自于境外地区的新签合同额为2160 亿元,同增5%,约占公司新签合同额的17%。新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、市政工程、房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加。截至2021年年末,公司在执行未完成合同约31283 亿元,同增7.5%。新签订单增速保持稳定,铁路建设继续保持高速增长;未完成合同额约为收入的4.6 倍,为后续营收稳健增长提供有力保障。
  2021 年公司实现营业收入6856 亿元,同增9%,收入增速持续保持稳健。其中,基建建设、基建设计、疏浚业务营业收入分别为6074 亿元、476 亿元及429 亿元,分别同增8%、19%及12%。报告期公司综合毛利率为13%,同增-0.5pct;其中,基建建设、基建设计、疏浚业务毛利率分别同增-0.5pct,-0.17pct 及-1.7pcts。基建建设业务收入增加而毛利率下降,主要由于房建项目收入贡献增加而盈利水平相对较低(原材料价格上涨所致);基建设计业务收入增加而毛利率下降,主要由于大型综合性项目收入贡献进一步增加而盈利水平较低所致;疏浚业务收入增加而毛利率下降,主要由于业务转型,低毛利率水平的业务收入贡献增加而盈利水平较低(原材料价格上涨所致)。
  经营及投资性现金净流出减少,现金流状况边际改善:
  2021 年公司经营性现金流量净额为-126 亿元,较上年同期净流出减少59%(假设于2020 年1 月1 日执行变更后会计政策,上年同期经营活动产生的现金流量净额为-311 亿元),经营性现金流状况同比改善,主要由于应收账款周转速度加快,以及存货占用资金减少所致。2021 年公司投资性现金流量净额为-528 亿元,较上年同期净流出减少13%(假设于2020 年1 月1 日执行变更后会计政策,上年同期投资活动产生的现金流量净额为-608 亿元),主要由于处置金融资产、子公司及联营合营收到的现金增加所致。筹资活动现金流量净额为422 亿元,较上年同期减少515亿元,主要由于基础设施投资类业务结构优化,应收账款周转速度加快,报告期新增资金需求减少所致。
  管理及财务费用率小幅下降,盈利空间提高:
  报告期公司期间费用率为7.24%,较上年同期小幅减少0.64pct。其中,销售费用率为0.21%,同增0.02pct;管理费用率为2.84%,同增-0.33pct,销售费用率减少主要系公司费用管控得当;研发费用率为3.29%,同增0.09pct,主要系用于新开工项目的研究开发立项支出增加;财务费用率为0.90%,同增-0.42pct,主要原因在于投资类项目利息收入增加。
  运营资产规模较大、盈利改善,REITs 有望带来公司资产价值重估:
  截至2021 年末,公司累计完成特许经营权类项目投资金额达2236 亿元,占总资产的比重达16%;其中处于运营期的项目27 个(另有19 个参股项目),运营期项目的累计投资规模达1852 亿元,占总资产的比重达13%;运营收入为78 亿元,净亏损17 亿元,较上年同期少亏损26 亿元,运营资产盈利能力边际向好。
  当前华夏中国交建高速公路REIT 上市在即,基金份额发售价为9.399 元/份,其账面净资产实现75%的溢价率。公司现存高速公路资产庞大,将充分受益于REITs 的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时,REITs 能够使公司的ROE 及自由现金流获得边际改善,也可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。
  维持公司A 股、H 股“买入”评级:
  中国交建新签订单与营收稳健增长,原材料价格上涨小幅拉低毛利率。2021 年公司经营性现金净流出大幅减少,现金流状态总体边际改善;管理及财务费用率小幅下降,盈利空间提高。公司运营资产规模较大、占比较高,同时运营项目逐步进入成熟期,盈利能力改善,将充分受益于REITs 的历史性机遇、有望迎来价值重估。受新冠疫情反复的影响,我们下调公司22/23 年归母净利润预测,预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.24 元(较前值下调16%)、1.36 元(较前值下调19%)及1.54 元,现价对应A/H 股2022 年动态市盈率分别为7.6x/2.7x,估值仍处低位,维持公司A 股、H 股“买入”评级。
  风险提示:基建投资不及预期,新签订单增速放缓,订单回款不及预期,运营资产在REITs 市场上市数量不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。