东山精密:上半年营收140亿 同比增长23.5%

  东山精密(002384):业绩稳健增长 软板+硬板共同驱动成长
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-13
  业绩总结:202 1H1,公司实现营业收入140.1亿元,同比增长23.5%;实现归母净利润6.1 亿元,同比增长18.3%。
  营收和净利润保持稳健增长,触控面板及液晶显示模组业务加速放量。2021H1:
  1)从营收端来看,在触控面板及液晶显示模组业务高增长的带动下,公司营收同比增长23.5%。分业务来看,公司电子电路产品仍是营收基本盘,实现收入82.9 亿元,同比增长17.9%,整体占营收的59.2%;触控面板及液晶显示模组/精密组件产品/LED 显示器件业务分别实现收入31.5/13.8/11.7 亿元,分别同比增长或下降81.6%/-18.3%/35.3%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长18.3%;毛利率为14.7%,同比下滑0.7pp;净利率为4.3%,同比下滑0.3pp,主要因为公司占比较大的电子电路产品、触控面板及液晶显示模组业务的毛利率出现明显下滑。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.9%,同比上升0.10pp;管理费用率为3.0%,同比下降0.10pp;研发费用率为3.3%,同比上升0.25pp。
  “软板+硬板”双管齐下驱动成长,iPhone 13 新品迭代有望带来增量。公司积极布局软、硬板业务,先后收购了柔性电路板和装配企业MFLEX、艾福电子和美国印刷电路板PCB 生产商Multek。根据 Prismark 2021 年2月的报告表示,公司是全球前三的FPC生产企业、全球前四的PCB 生产企业。1)软板方面:
  公司是国际A 客户的软板供应商之一,相比日韩供应商而言公司具有成本等优势,因此,公司的份额有望进一步提升。目前,公司的软板产品已经拓展到可穿戴设备、车载等应用领域,我们认为应用范围的拓宽将进一步扩大该业务的增量空间。2)硬板方面:由于5G、AI、智能消费电子、汽车智能化等下游需求的崛起,PCB 行业有望保持稳定增长的态势。目前,5G通信建设周期内PCB的需求旺盛;此外,5G时代消费电子产品的进一步轻薄化,有望带动高端HDI主板行业增长。
  盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司的EPS 分别为1.16 元、1.49元、1.88 元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持25%以上。考虑到公司PCB 业务持续稳定增长、传统业务降本增效成果逐渐突显,我们给予公司2021年25 倍PE,对应目标价28.88 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:行业竞争加剧;下游需求不达预期;并购整合不达预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。